双色球出号走势图:瑞幸也破發了:資本市場還相信虧損的獨角獸嗎?

來源:快報
責任編輯:李志喜
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文 |《財經》記者吳海珊、《巴倫》中國撰稿人 郭力群

編輯 | 康娟、陸玲

美東時間5月22日,瑞幸咖啡(Luckin Cofee, LK)在赴美上市第四天,跌破發行價。截止收盤,瑞幸咖啡下跌14.89%,報每股14.75美元,市值34.72億美元。

2019年以來,多家在美國上市“獨角獸”公司,或上市當天破發,或短時間內股價大幅下滑。市場人士表示,資本市場看起來不會再盲目為“高成長”買單,也可能會引發公司上市減速。

瑞幸咖啡一度被資本市場看好。5月17日瑞幸咖啡在納斯達克掛牌上市,發行價17美元,達到了定價區間的上限,且增發了10%。上市當日盤中一度暴漲47%,收盤上漲19.88%。

此時距離瑞幸咖啡成立剛一年半,從成為“獨角獸”到IPO,瑞幸咖啡打破了中國創業公司的紀錄,也成為資本市場關注的熱點。但是,除了上市當天,此后的三個交易日,瑞幸咖啡股價連續下跌,分別下跌8.68%、6.88%,14.89%。

不光是瑞幸咖啡,最近的資本市場對多家“獨角獸”公司用腳投票。

警惕硅谷和華爾街不同的計算方式

出身硅谷的優步(Uber Technologies, UBER) 5月10日在紐交所上市,發行價45美元。優步上市首日,下跌7.62%,收報41.57美元。

嘉盛集團市場分析師菲諾婭·辛科塔(Finoa Cincotta)表示:“少有大規模融資的股票像優步這樣上市暴跌,2000年以來只有18家估值超過10億美元的公司在美國上市時‘破發’”。

截止發稿,優步的股價仍然在發行價之下,最低觸及36.08美元。5月22日,優步收報41.25美元,總市值694億美元,低于2018年私募投資者給出的760億美元。

辛科塔對《財經》記者表示:“優步被證明更像2.0版的Lyft (LYFT),兩者同樣銷售強勁、成長令人驚艷但虧損巨大。這些公司未知的盈利前景與復雜的商業模式,讓一些投資者生疑,甚至萌生退意?!?/p>

優步的競爭對手、同樣誕生于硅谷的Lyft 3月29日在納斯達克上市,發行價每股72美元,當天股價一度飆到88.6美元,截止收盤收報78.29美元,上漲8.74%。

瑞銀(UBS)、摩根大通(JPMorgan Chase)等機構首次給出的覆蓋評級均為“買入”、“增持”。但是上市沒幾天,lyft的股價開始下跌。截止5月22日收盤,Lyft報每股57.88美元,總市值168.2億元。

同時最近Lyft的一些投資者起訴Lyft和其承銷商在IPO過程中,在諸多問題上欺騙了投資者,導致其股票發行價格虛高,投資者蒙受經濟損失。

“投資者越來越警惕于硅谷和華爾街不同的計算方式,并且在最近的IPO中體現得淋漓盡致。一些未盈利的高成長公司估值偏高的可能性很大?!斃量撲?。

《巴倫》此前在談到估值問題時稱,在金融領域,給某個資產估值時,凈現金流是基礎,要預測這個資產未來現金流的價值,然后在考慮到風險的情況下,以較為合理的回報率計算目前的折現。這是評估一家公司價值唯一合理的方法,但卻不是當下科技公司進行IPO時的估值方式。

20年前,一家公司沒有盈利的公司是不能上市的,而在今天看來這是一個激進的想法。盡管如今上市公司的估值很高,但它們離盈利還很遠。即使可能需要一些時間,但市場最終仍將偏向于回歸理性,那些估值不合理的公司將受到打擊。

橡樹資本創始人霍華德·馬克斯(Howard Marks)訪華時曾說:“投資者都喜歡簡單的故事。但不應該光去看一個領域,一概而論的觀點是不夠的。到底公司會怎么運行,股價是否合理,這才是最重要的?!?/p>

增長快不賺錢,吸引力大不如前

最近同樣在納斯達克上市的Zoom表現非常亮眼。4月18日,視頻會議軟件提供商Zoom在納斯達克上市發行價36美元,首日上漲72%。截止5月22日收盤,Zoom股價收報82.43美元,上漲超過220%,市值211.3億美元。

Zoom也是高成長公司,但跟其他三家公司不一樣的是,Zoom已經實現盈利。2018年該公司盈利760萬美元。在截至1月31日的上一個財年,Zoom營收3.305億美元,同比增長118%。

《巴倫》之前的分析文章也提到,Zoom擁有可靠的訂戶模式,多年來一直實現盈利,2018年銷售額達3.305億美元。投行Bernstein分析師贊恩·克雷恩(Zane Chrane)認為,到2022年,Zoom的市場規??贍艸?30億美元。

Zoom華裔創始人兼首席執行官袁征(Eric Yuan)在接受《巴倫》專訪時表示,分析師克雷恩的預測是保守的,他認為Zoom的潛在市場規模非常龐大,市場機會很多。

相比之下,其他三家公司仍在虧損中。瑞幸咖啡2018年和2019年第一季度共計虧損接近22億人民幣。瑞幸延續了互聯網公司一貫的做法——補貼。瑞幸咖啡表示將會繼續堅持補貼政策,而且資金不是問題。

2018年Lyft虧損9.11億美元。2019年第一季度盡管營收接近翻番,但虧損繼續擴大,凈虧損11.39億美元,大幅高于去年同期的2.34億美元。Lyft在招股書表示,2019年將是大幅虧損的一年。

優步也在招股書中表示,2019年虧損將會擴大。

辛科塔表示,快速增長但是不賺錢的公司,對投資者的吸引力可能不如過往,預計未來首次公開募股市場會更加謹慎,投資者對于硅谷的不惜一切代價只看成長性的口頭禪可能不再買帳。

2019年上半年IPO速度或放緩

此外,市場也越來越接受公司上市后可能一路繁榮也可能一蹶不振,即其表現不僅取決于成長,還取決于公司的商業模式是否切實可持續。

《巴倫》在針對優步和Lyft的分析文章中也談到,投資者之前對網約車公司的興趣還比較濃厚,但他們的態度很快發生了轉變,現在開始質疑這種商業模式到底有沒有意義。

《巴倫》援引市場研究機構Davidson分析師湯姆·懷特(Tom White)的報告稱:投資者態度發生轉變是因為,削減司機酬勞和提高價格是優步和Lyft可以用來提振利潤的兩個杠桿,但這兩個因素也可能會給公司的增長造成損害。這標志著投資者在這兩家公司上市之前的那種看法被打破了,當時他們關注的更多的是龐大的市場規模,而沒有太關注盈利能力的問題。

過去十年和七年里,優步和 Lyft分別得到了風投公司和其他私人投資者的投資,這些資金讓優步和Lyft在虧損的情況下擴張。 但作為上市公司,兩家公司發展過程中的這個階段現在已經結束了。

喬治敦麥克唐納商學院金融學教授、金融市場和政策中心主任里納·阿加沃爾(Reena Aggarwal) 說, “現在優步和Lyft都處于爭奪市場份額的模式中,利潤沒有獲取收入和增加市場份額重要,但是一旦成為上市公司,每個季度必須公布業績,投資者會非常密切地觀察兩家公司的業績表現。出于這一壓力,優步和Lyft將不得不提高價格?!?/p>

貝克·麥堅時歐洲、中東及非洲地區資本市場部門主管亞當·法羅(Adam Farlow)對《財經》記者表示:“2019年以來,出現了一個輕微的、出乎意料的“觀望”策略。企業在決定是否上市的時候,更看重一流分析師的覆蓋和同行的表現,一些大的和備受期待的公司表現并不太好,會影響投資者的信心,加上宏觀因素以及地緣政治風險,我們預計2019年上半年企業上市速度可能會放緩?!?/p>

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為何瑞幸咖啡能夠成為國內成長最快獨角獸?

答:原因大概為:1、中國咖啡市場空間巨大、增長迅猛;2、品質至上獲得客戶認可;3、新零售模式引領咖啡行業的變革;4、高效執行團隊獲得傲人成績。

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